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韩和元:这一因素才是导致经济趋于脱实向虚畸形发展的根源
时间:2019-11-29 21:12:57

导言:

从现实走向空虚意味着什么?所谓“从现实到现实”是指投资、生产和流通从实体经济中分离出来,然后转向虚拟经济。

其中,所谓实体经济是指物质和精神产品及服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通运输、商业服务、建筑等物质生产和服务部门,也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品生产和服务部门。基于此,可以看出实体经济一直是人类社会生存和发展的基础。

那么,什么是虚拟经济?所谓虚拟经济是相对于实体经济而言的,是经济虚拟化的必然结果。经济的本质是一套价值体系,包括物质价格体系和资产价格体系。与成本和技术支持的物质定价体系不同,资产定价体系是一套基于资本化定价的特定定价体系,也是一种虚拟经济。由于资本化定价,人们的心理因素将对虚拟经济产生重要影响。也就是说,虚拟经济在其运行中具有内在的波动性。广义而言,虚拟经济除了金融业和房地产业之外,还包括体育经济、博彩业和收藏业,这是当前研究的重点。

在宏观经济层面,“去现实化”和“虚拟化”的具体表现是资金不断流向虚拟经济,导致影子银行体系扩张,资产价格繁荣,实体经济有效投资不足。在微观经济层面,“去现实化”和“去现实化”现象主要体现在企业过度金融化上,即非金融企业在减少生产性投资的同时增加金融资产投资(epstein,2005)。

近年来,世界由非现实走向非现实的趋势越来越明显。政府和学术界对这一现象的负面影响表现出极大的关注——实体经济一直是发展的基础,过度的经济虚拟化不利于财富的创造和积累,虚拟经济扩张带来的金融风险可能导致严重的经济危机。

为了找到遏制这一现象的适当改革政策,防范和化解经济去物质化和去物质化的风险,首先必须了解去物质化和去物质化的原因,这对政策实践具有重要意义。

林毅夫的分析与建议

在最近发布的“2019京山报告”子报告“金融创新如何促进高质量发展——新界沟的视角”中,北京大学国家发展研究所的林毅夫教授和北京大学新界沟研究所的傅蔡慧研究员试图分析这一现象。他们认为,当前金融体系在三个层面存在七个金融结构性矛盾,包括:

第一个层面是直接融资和间接融资之间的结构性矛盾。

第二层次间接融资内部结构矛盾和直接融资内部结构矛盾;

高质量发展的第三个层次是中小银行之间的结构性矛盾,高质量发展与金融产品之间的结构性矛盾,高质量发展与债券市场之间的结构性矛盾,以及高质量发展与股票市场之间的结构性矛盾。

林教授指出,要解决这一问题,必须通过金融供给方面的结构性改革,解决上述三个层面的七大金融结构性矛盾。他们还提出了以下政策建议:

提高直接融资比例;

支持为中小企业转型服务的中小银行转型,鼓励在监管条件下为高质量发展服务的金融产品创新,采用市场化定价(如市场化贷款利率);

提高企业债券融资比例,提高资本市场的水平和连通性(如在区域股票市场设立一个与科学委员会相联系的科学委员会)。

各地也要采取适合自身产业结构的最佳金融结构创新,而不是“趋风避浪”。

与林教授商榷——基于经典凯恩斯主义货币需求理论

林教授的解释。这有一些原因,但我们认为他仍然没有抓住问题的实质。相反,我们认为古典凯恩斯主义的货币需求理论在经济发展中从“非现实”到“虚拟”的现象上实际上更有说服力。

我们知道凯恩斯的货币需求理论是货币经济理论中最显著的发展之一。它是凯恩斯革命的一个众所周知的重要组成部分,在经济发展史上占有非常重要的地位。它构成了讨论许多货币经济问题的经济基础,也是分析和评价宏观经济政策绩效的理论基础之一。

凯恩斯的货币需求理论主要基于他著名的著作《就业、利息和货币通论》中提出的流动性偏好理论。凯恩斯在经济学之父剑桥大学马歇尔教授的指导下学习。因此,他的货币理论在一定程度上是剑桥货币需求理论的发展。在剑桥学派的货币数量理论中,一个核心问题是为什么人们持有货币。这个问题的答案直接导致剑桥学派对人们货币交易需求的分析。不幸的是,马歇尔和皮古都没有对这个问题进行深入分析。

不同于剑桥的学者,包括庇古,凯恩斯发现了这个问题,并对其进行了详细的分析。根据一般理论(General Theory)的分析,所谓流动性偏好是指人们对流动性的心理偏好和持有货币而不是其他非流动性资产的欲望。这种欲望构成了对金钱的需求。

那么,为什么人们更喜欢流动性,愿意持有货币呢?凯恩斯在书中解释说,人们的货币需求来自以下三个动机:交易动机、预防动机和投机动机。

(1)交易动机

交易动机是指人们为了处理日常商品交易而需要持有货币的动机。他将交易动机分为两种:收入动机和商业动机。收入动机主要指个人,商业动机主要指企业。基于收入动机和商业动机产生的货币需求,凯恩斯称之为货币交易需求。

(2)预防动机

预防性动机是指人们为了满足意想不到的需求而持有金钱的动机。凯恩斯认为,他手中用于交易目的的资金的时间、数量和用途通常可以提前确定。然而,生活中经常会出现意想不到和不确定的支出和购物机会。出于这个原因,人们还需要在手中持有一定数量的钱。这种货币需求可以称为货币的预防性需求。

(3)投机动机

投机动机是指人们根据市场利率变化的预测,为了从投机中获利而需要持有货币的动机。因为货币是最灵活的流动资产,具有周转灵活性,持有货币可以根据市场条件的变化随时进行金融投机。这种动机引起的对金钱的需求被称为投机性的对金钱的需求。

凯恩斯认为,对货币的总需求是由交易动机引起的,加上预防性和投机性动机引起的对货币的需求。

投机动机是指由于未来利率的不确定性,人们为了避免资本损失或增加资本收益,及时调整资产结构而形成的对货币的需求。

凯恩斯认为,投机动机的货币需求是随着利率的变化而相应变化的需求。它与利率呈负相关,利率上升,需求下降。相反,出于投机动机的资金需求增加了。他进一步指出,当利率降至一定水平时,市场将产生对未来利率上升的预期,因此对货币的投机需求将达到无限。此时,无论央行提供多少货币,都会被相应的投机需求吸收。

更重要的是,正如日本著名经济学家野口勇(Yoshio Noguchi)指出的,资产价格的上涨给投资者带来了数十亿美元的财富。这是一笔巨大的财富,流动收入远非可比,这不可避免地导致人们价值观的混乱。汗水和努力工作的好处远远少于金钱游戏的好处,金钱游戏自然会对劳动热情产生非常不利的影响。事实上,企业也是如此——如果财务收入远远高于主营业务收入,谁会认真对待研发等正常业务活动?此后,爱泼斯坦的担忧场景自然出现:在微观经济层面,企业过度金融化,即非金融企业在减少生产性投资的同时增加金融资产投资。

简而言之,经济活动中出现“不现实”现象的原因在于利率长期过低,从而纵容投机性需求。

建议

林毅夫教授关于如何有效解决非现实的异常经济现象的许多建议是可取的。然而,因为他没有抓住问题的实质,他的建议没有触及实质。

那么,面对长期低利率政策纵容货币需求的投机需求,导致赌博经济的出现,我们是否应该这样回应呢?

正如凯恩斯的货币需求理论模型:m=m1 m2=l1(y) l2(r),与实体经济相关的交易需求主要与收入相关。利率与投机性货币需求有关。这也揭示了问题的根本解决方案:能源应该集中于与实体经济相关的收入政策,而不是与投机相关的利率政策。

参考:

彭于超和黄志刚。经济“去现实化到匮乏”的原因及治理:解读十九大金融体制改革[。《世界经济》,2018(09)。

日本[]野口洋子。泡沫经济学[。《生活、阅读和新知识》联合出版,2005:11-12。

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(编辑:匿名)

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